，是国内具有全球肯定竞赛优势的工业之一。但是跟着工业链一体化开展进程加快、商场规划逐渐扩展及工业集中度逐渐进步，工业堕入“内卷式竞赛”，导致其出产经营压力逐渐增大。在刚刚曩昔的2024年，PTA工业链赢利也被紧缩至前史极低区域。
PTA工业链赢利之所以堕入低谷，作者觉得主要有以下几个原因：一是2024年国内电动汽车浸透率进步后，汽油需求达峰的言辞引发商场对汽油以及调油的芳烃需求预期较为失望。一起，国内外商场对原油价格也共同性看空，全球原油和汽油以及芳烃调油料商场自动去库存，油品工业链坚持低库存、轻视值状况。二是商场共同以为工业链一体化配套后，全社会出产物流本钱会下降，工业链企业为了坚持出产经营安稳，对低赢利估值的容忍度提高，PTA的供给和仓单压力持续存在。三是商场对终端的消费预期较为失望。
归纳来看，在汽油消费见顶、一体化配套出产所带来的本钱下降等利空影响下，PTA被外资和很多组织作为空头财物装备。笔者对以上逻辑并不认同，根本原因论说如下：
一是，芳烃库存已出清得较为完全。2024年四季度根据对原油本钱端的共同性看空和芳烃调油需求的消失，国内外汽油和芳烃商场均自动降价去库存。到2025年年头，国内的汽油库存低位上升但仍处在历年同期低位，PX的直接质料MX的主港库存也从上一年11月初的9万吨下降至2025年1月中旬的2.5万吨。据了解，山东某地炼企业的芳烃调油和PX出产质料及产制品库存现已降至安全库存以下。由此可见，根据前期商场共同性看空，国内外的芳烃库存现已出清得比较完全。
二是，供给端呈现缩短反应。从PTA上下流工业链企业经营生态来看，到2024年年末，PTA工业链上下流企业CR5集中度在65%以上，处在一切工业体系的前列，全职业产能利用率接连两年提高，且均处于85%邻近偏高水平。实际上，其时工业全体的供需格式显着好于2014—2015年工业产能利用率在70%邻近时，跟其时面对的“囚犯窘境”有着显着不同。
从PTA本身来看，若PTA加工费持续坚持在300元／吨以内，必然引发更大规划的PTA设备泊车检修乃至长时间关停。实际上，1月份以来，汉邦石化的220万吨设备现已提早关停至少两个月，福化450万吨设备负荷也从多半降至五成，英力士125万吨设备泊车检修至新年今后，宁波逸盛200万吨设备将于1月下旬长时间关停，逸盛海南250万吨设备自2月14日起检修三周，逸盛大连375万吨设备自3月15日起检修1个月，这些设备减停会大幅减缓新年放假带来的累库压力。
现在这一波PTA设备检修仅是出产亏本加大布景下PTA工厂的自动应对，到2025年二季度，跟着海内外PX设备的检修实现，PTA设备将面对质料供给缺少下的被迫减产，对应的供需格式有望逐渐改进，这和商场本来预期的“PTA新增产能850万吨，严峻供大于求”的局势构成明显的反差。
三是，聚酯链条需求耐性或超预期。2024年下流加弹机出产效益创近三年新高，2025年国内仍有1600台左右加弹机新增产能投产，外加质料低位囤货需求不断开释，对应聚酯化纤的需求增速仍坚持6%~7%。
现在聚酯产品库房存储上的压力大多散布在在瓶片环节，这跟2024年瓶片新增产能较多及部分时间段海运费高企影响外商的发货节奏有关。但考虑到瓶片仍处在产能投进周期，全体75%以下的产能利用率预示着瓶片面对着真实的“囚犯窘境”，因而瓶片工厂只要不断压低价格和加工费来揉捏海内外同行商场占有率及开辟新式代替应用领域。
整体来看，跟着二季度检修季的到来，整个工业供需格式将逐渐改进，PTA工业链轻视值局势有望逐渐修正。（作者系恒逸国际贸易有限公司研讨总监）
